英傑華料港險企捧貨幣基金國債 風險為本資本制度實施 資產須易變現

信報財經新聞更新日期：2024年7月8日週一 上午7:46

香港保險業風險為本資本（RBC）制度正式實施，英傑華環球投資（Aviva Investors）表示，香港保險公司在未來12個月有需要主動調整投資資產結構。由於新框架要求險企作前瞻性風險估算，變相推動各公司投資組合進一步分散風險，為提升流動性，相信高評級銀行存款、高級主權債和貨幣市場基金（MMF）都會成為資金追捧的資產。

為加強極端惡劣情況時的流動性管理，保險公司或要因應自身業務需要，調整較難即時變現和估值會大幅波動的資產之佔比，包括股票和房地產等。

英傑華環球投資流動資金投資策略師Alastair Sewell形容，實施RBC框架可大致分為兩個階段。第一步是完善資本、資產負債等計算方法，而且要套用前瞻性評估，例子包括市場風險和交易對手風險等。香港保險公司普遍發展成熟，而且業務和人才等配套具足夠規模，相信絕大部分公司都已達標。

未來一年迎轉換配置高峰期

有業界人士指出，RBC制度意味着監管要求保險公司無論在任何市況下，都有能力為保單理賠。換言之，要做的假設情景包括資產回報大幅下跌，甚至出現大量退保情況時，保險公司能否即時把資產變現，保障客戶保單利益等因素。

至於第二階段，則為保險公司逐步調整投資組合，以應對一旦出現極不明朗的資本市場變動情況。Sewell說，現時香港保險公司處於調整組合初期，未來12個月會迎來新一輪資產配置的高峰期。一般保險公司（GI）處理會相對簡單，保單年期短，所以資產亦應配合短期限品種，普遍而言銀行存款已是不俗的配置品。考慮到RBC要計算交易對手風險，意味着存款放在高評級銀行，資本計算上會相對有優勢。

Sewell提到，GI本身多數現金充足，相信未來只需要稍為微調投資組合，包括分散存款集中風險，以及配置一些短年期高級債如國債等資產。相比之下，壽險公司資產配置相對複雜，現時香港壽險公司持有債券等定息收益產品佔比高，為分散風險，除高評級國債之外，主權級機構所發行債券亦是值得考慮的工具。

據了解，主權級而非國債的資產，包括國際貨幣基金組織（IMF）、亞投行和亞開行等多邊機構發行的債券，在計算資本上都有特別優勢。除單一發行人的債券外，Sewell表示，由最高評級債券打包而成的證券，風險低且回報較高，亦將是香港保險公司另一值得留意的資產類別。在匹配短年期保單方面，則可多加利用MMF，不少保險公司客戶都在研究增加MMF配置。

房產股票價格波動須慎選

保險公司不時買入房地產和商業項目，用作匹配長期保單。Sewell解釋，地產項目價格較波動，流動性低，資本消耗高，現時保險業投資地產時變得更揀擇（selective），並要做足壓力測試；投資股票時亦面對同樣道理。但他強調，對保險公司而言，上述兩項資產類別仍是保險投資相當重要的構成部分，不預期因RBC實施而導致大規模沽售。

業務方面，有保險業界人士指出，由於投資資產要分散風險，所以業務亦須作出對應，變相鼓勵各保險公司推出長短期保單，並減少標榜高分紅的產品，進而推出更多保障型產品，令保險覆蓋範圍更大更多元化。

採訪、撰文：董曉沂